第三幕 —— 叙事

2021 年第一季度，我们开始看到叙事发生了转变。为了不让灰度的溢价变成负值......需要更多的买家。

这就意味着需要接触大众。这里的关键是个人不能从房屋建筑商那里购买房屋（也就是直接从灰度购买份额）。他们需要从市场上购买 GBTC。

这就是大量的散户（非认证买家）。

而且他们无法吸引那些愿意通过使用 Coinbase、Kraken 或 Gemini 等交易所来学习交易曲线的用户。

这就是 "Drop Gold "活动的魅力所在。它最初于 2019 年 5 月推出，正是灰度需要引诱的人群。更重要的是，如果你在互联网上做一些搜索，你会发现在2020 年底和 2021 年初是加密领域以外的用户接受这个广告的时候。

然后，为了在叙事上叠加一个叙事，Zhu 在第一季度开始了他的超级周期叙事，暗示人们需要为加密货币支付高昂的价格，因为它只会上涨。

炒作正在全速前进。

然而，这还不够。灰度在 2020 年的最后 10 周内流入了超过 25 亿美元的资金。

它准备在 4 月中旬尽快上市。这 10 周见证了比之前整个 7 年更多的资本。在这 10 周内，进入该信托基金的资本比之前 7 年都要多。

这段时间恰逢该信托的资产净值 (NAV) 转负。8 月份的资金流入导致价格跌至低于该信托可赎回的水平——如果该信托允许赎回的话。

这不仅仅是一个麻烦......这是大屠杀的真正开始。就在 25 亿多美元的 GBTC 准备进入市场的时候，灰度如何挽救负资产净值？

第四幕 —— 大屠杀时机已到

4 月 5 日，灰度继续宣布打算将其信托基金转换为 ETF。 如果成功，资产净值将回到标准值。

要使该信托恢复到标准值，灰度需要向市场出售 BTC。这意味着如果有人以比资产净值低的价格购买 GBTC，他们将获得收益。

这是该信托基金结束的开始。当比特币在 2021 年第三季度反弹时，资产净值几乎恢复了......但资产净值从未再次转正，很明显，该信托基金正在变得脆弱。

Grayscale、DCG、Genesis 和 3AC 都是食槽里的猪。如果生活教会了我一个教训，那就是猪会变肥，会被屠杀，永远不要成为猪。

而这正是市场在 2022 年开始转向时发生的事情。2020年开始的牛市，在我们不断称之为 危机蔓延的情况下开始解体。

无论如何，这就是为什么我们现在看到灰度、Genesis和DCG苦苦挣扎的原因。Barry Silbert确实在这个领域做了很多好事。

但他和他庞大的实体变得贪婪。如果我们仔细观察，我们可能会看到灰度/DCG的根源与加密领域几乎所有的暴雷事件都有联系。这个行业确实是那么小。

可能一开始是好的，但现在已经对行业有害。不要担心它的消亡。如果我们发现灰度、DCG、Genesis（甚至 BlockFi）比本文暗指的参与更多，我不会感到惊讶。

无论目前的法案如何，它都宣告着当前周期的终结。也许，这使我们离下一个周期更近了一步。

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