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触屏版观点：华尔街不懂中国网游，这是个大谬论
发表时间：2015-01-07
1月2日，完美世界宣布收到公司董事长池宇峰于2014发出的私有化提议。对于私有化提议，完美世界方面回应，完美世界董事会已经组建由三名独立董事构成的特别委员会以评估此项提议，目前独立委员会尚未就完美世界将如何回应做出任何决定。
若完美最终达成私有化邀约，那么它无疑将成为继巨人、盛大之后又一家从美国退市的中国游戏公司。“中国网游企业长期得不到华尔街的认可，华尔街不懂中国游戏”，这个观点也再次被拿了出来的。
游戏概念股被低估，这并非针对中国网游
凭借热门三消游戏《糖果粉碎传奇》(Candy Crush Saga)成功上市的开发商King，ipo当日股价都遭到破发，但其实King财报上的营收情况并不糟糕，2013年收入18.8亿美元，利润5.68亿美元，但在当时的估值只有58.86亿美元，不到10的市盈率。资本市场对其过度依赖一款游戏，表现出了一定程度上不看好。
而事实上，华尔街的担忧并非没有道理，根据King日前公布的第三季度财报显示，该季度营收达到5.439亿美元，同比已经下降16%。其下降的主要原因就在于《糖果粉碎传奇》的营收下滑所致。财报中显示，《糖果粉碎传奇》营收2.79亿美元，较此前一个季度下降23%;除《糖果粉碎传奇》之外的其他游戏收入2.64亿美元，比上季度上升了近6%。截止目前，King的市值为48.44亿美元，市盈率更是下降到8.05。
如果还要举例，那么Zynga或许将是另一个典型案例，Zynga是美国著名社交游戏开发商，在当年社交游戏风靡的时候，因为快速发展的业务和不断膨胀的营收受资本市场亲睐。但随后的事情大家都知道了，Zynga的股价持续暴跌，市盈率更是惨不忍睹，在很短的时间内就成为资本市场的弃儿。而这之后，并不是因为华尔街看不懂，而是因为Zynga转型之中陷入了巨大困境，根据其第三季度财报显示，公司该季度营收1.77亿美元，同比下滑13%，净亏损5700万美元。
回到中国游戏概念股，巨人和盛大退市之前最后一次公布的财报。巨人网络2014财年第一季度净营收为人民币5.751亿元(约合9250万美元)，环比下滑4.9%。盛大游戏第二季度净营收为人民币9.644亿元(约合1.567亿美元)，环比下降2.8%。而完美虽然由于转型进军移动游戏取得突破性进展，但净利润方面却从1.617亿元下滑62.46%至6070万元，一定程度上也给其未来带来了很大的不确定性。
再看美股市场相对稳定的几家游戏公司，暴雪、EA、网易在过去的一年里，股价均出现了不错的提升，其背后也是因为财报出色所支撑，这里就不再一一进行分析。这里最后不得不提的是搜狐畅游，在去年搜狐畅游也因为“被市场严重低估”而放出退市传言，但随着《天龙八部3D》手游的成功推出，其股价又出现了不小的反弹。
从上面这些案例，其实我们看到，华尔街看不懂中国游戏从根本上就是一个很大的伪命题。那些所谓不被看好的游戏公司，其背后是这些公司的增长出现了问题。他们无法向市场证明，在未来可以继续获得成功，在走完鼎盛期显露出下滑趋势时，成为资本市场弃儿其实只是情理之中的事情。
资本市场买的是未来，他们不会为确定的现金支付杠杆
“公司都拥有健康的现金流和持续不断的吸金能力”，这是游戏公司吐槽估值在美股估值不高的另一个关键点。我们必须承认，网络游戏公司确实有稳定的现金流，利润率状况很好，账上现金很多，并且可以源源不断地产生大量现金收入。但和其他很多互联网公司如百度、奇虎不同的是，游戏公司的成长性一般很低，一旦核心游戏增长出现停滞或许无法继续推出新的成功游戏，那么营收立时就会出现大幅下滑。
在关于完美退市的文章中，还提到了完美的大楼已经升值很多的事情。资本市场对于这类拥有大量现金资产的公司，计算PE时通常都会去掉其账面现金。大家还记得雅虎吧，在去除其所持有的阿里巴巴股票价值后，雅虎的市值为负数，而雅虎当然不会是一家一文不值的公司。
资本市场从来就是为未来买单的，想象空间比利润挣钱，利润要比现金值钱。拿奇虎360来说，净利润和营收在过去的一年一直在稳定增长中，但其股价却遭遇了腰斩，背后原因就是资本市场认为奇虎丧失了未来的想象空间。资本市场不会为你确定的固定资产支付杠杆，就完美而言，其固定资产所带来的增长就算再多，也很难对其市值有所帮助。
移动游戏，成功转型方是股价上涨的唯一出路
游戏媒体GameLook在《2014年日本游戏公司股价涨幅对比》一文回顾了32家日本主要的游戏公司，在过去一年中股价变化情况。在去除那些涨幅高于同期大盘涨幅的公司后，mixi、MARVELOUS、Klab则是涨幅最高的三家公司。而这三家公司在2014年最成功的产品分别是《怪物弹珠》、《剑与魔法的境界 往昔的女神》、《LoveLive 校园偶像祭》，都是手机游戏。
观点：华尔街不懂中国网游，这是个大谬论
是否拥有成功的移动游戏大作，眼下已经成为日本资本市场评判一个公司是否具有未来的重要标准。在中国和美国，同样也是如此。页游、端游虽然仍然是一个巨大的市场，但这个市场的增长已经步入稳定，你很难想象这个领域再有一家公司突然一年获得数十倍的增长，而这在移动游戏领域却是有发生。
蓝港CEO王峰认为，从端游时代的收费到道具是一场空前的革命，这场革命意味着消费体验的变化，成长节奏、玩家系统、商业系统，甚至可能是物品交易，乃至拍卖方都在变化。而移动游戏比前几次的变化更加强烈，这是设备的革命。
而根据Newzoo最近发布了一份关于亚洲手游市场BIGTHREE的数据报告， 2014年中国手机游戏规模已从2013年的23亿美元增长至42.5亿美元，并有望在2015年超越北美成为世界第二大手游市场。革命那将意味着颠覆，意味着市场的重新洗牌，不自我革命进行移动游戏转型只有等死一条路。
