随着加密寒冬最冷的日子到来，投资者对加密市场的投机兴趣已降至2021年前的水平，削弱了价格大幅定向变动的可能性。然而，有可能出现类似于2022年7月至8月上行趋势的熊市反弹。

市场进入不稳定状态

FTX的崩溃影响了全球超过500万用户，并对众多对其有敞口的加密公司产生了不利影响。正如美国加密市场经纪商Cumberland最近在推特上回应的那样，该行业目前正处于复苏模式。该公司指出，“数十家加密公司要么严重缩水，要么停业，该行业的未来一如既往地阴云密布。”

数据显示，建立一个可持续的看涨走势将具有挑战性，因为市场回到了低流动性和波动性的状态。

加密分析公司Glassnode报告称，比特币和以太坊的期货交易量“令人沮丧”，可以追溯到2021年前的水平，当时比特币的价格首次超过2万美元。

比特币(橙色)和以太坊(蓝色)期货交易量 来源：Glassnode

比特币和以太坊期货的未平仓量已大幅下降至2022年年中水平，也就是Luna-UST崩溃之后的水平。用于衡量未平仓量比率的BTC和ETH杠杆率指标目前已降至2.5%和3.1%。

比特币在加密货币交易所的现货交易量也大幅下降，接近2020年的低点。Blockchain.com的数据显示，交易所交易量的七天移动平均值已降至6700万美元，而2021年牛市高峰期附近的交易量为14亿美元。

比特币现货交易所交易量 来源：Blockchain.com

由于低流动性和笼罩在市场上的不确定性阴云，熊市很有可能远远没有结束。比特币的已实现波动率也降至22%(一周)和28%(两周)的两年低点。

展望未来，波动率可能仍然保持平稳，价格走势将更多横盘调整或缓慢下行。然而，仍有可能出现短期的熊市反弹。

比特币价格是否出现拉高出货？

11月由FTX引发的震荡与6月LUNA-UST的崩溃类似，这些事件通常会引发恐慌性抛售，使资产对寻求低价买入的投资者具有吸引力。

因此，短期熊市反弹可能会持续几天或几周，这正是7月至8月比特币价格飙升至25000美元时所发生的情况。根据11月的震荡水平和机构买入的迹象，比特币可能正在经历类似的熊市反弹。

长期持有者的已实现损益指标跌至历史低点，表明可能出现超卖情况。长期持有者的已实现损失仅在2015年和2018年的底部达到过类似的水平。

来源：Glassnode

此外，期货市场目前处于现货溢价状态，这意味着开立的空头头寸多于多头头寸。纵观比特币的历史，类似的情况只持续了很短的时间，最终以短期拉高挤压空头订单告终。

机构和鲸鱼的积累趋势在今年大部分时间都是负值，但在11月中旬转为正值。这些投资者的增为今年第三季度的熊市反弹提供了助力。

CoinShares报告称，在FTX崩溃后，机构比特币投资工具的流入总额为1.08亿美元，上周新增1700万美元。值得注意的是，目前的流入明显低于今年第25周和第35周，后者促成了比特币向25000美元的上行趋势。

Glassnode的链上数据也显示了比特币鲸鱼的正积累，这些鲸鱼被确定为持有大于或等于100个这些鲸鱼BTC的地址。

虽然这些鲸鱼的持有量从类似于7月至8月的年度低点有所增加，但比特币价格尚未反映出这一正增长。

从技术层面看，之前交易区间18700美元至22000美元的支撑位和阻力位可能构成当前反弹的顶部水平。相反，如果比特币在22000美元上方建立支撑位，那么熊市的反弹可能会变得更有意义，继续保持上行趋势。

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