Fraxlend的利率到底是怎么变化的?
随着 Curve 创始人 Michael Egorov 个人债仓风险情况的发酵,围绕着 Fraxlend 利率问题的讨论也越来越多。
之所以如此,是因为 Fraxlend 采用了较为特殊的利率调整机制,致使从昨日至今的大部分时间内,Fraxlend 内 CRV/FRAX 市场的贷款利率一直在快速攀升,“迫使” Egorov 于今日下午先行在该平台上偿还了 713 万美元的债务。
那么,Fraxlend 的利率究竟是如何计算的呢?为何该数字能够这么快的速度上升?结合 Frax Finance 的官方文档,以及其开发者 Drake Evans 的推文解释,我们简单梳理了一下这个算法。
首先根据 Frax Finance 的文档描述,Fraxlend 针对不同市场采用了三种不同的利率变化算法:
线性利率:简单来说,就是一种利率随着市场利用率线性增长的基础算法。
时间加权可变利率:根据市场利用率来决定利率增减,并通过固定的时长间隔来调整利率的一种算法。
可变利率 V2:综合了前两者的一种复合算法,用线性利率的函数来确定当前利率,但也会利用时间加权可变利率的公式来调整最大利率。
好吧,你可能会觉得这样解释反而更模糊了,不要着急,我们继续。
根据 Drake 的解释,Fraxlend 的 CRV/FRAX 市场采用的是第二种算法(即时间加权可变利率),该算法的运作机制如下:
首先 Fraxlend 会对特定市场设定一个目标利用率区间,当市场利用率处于该区间内时,利率无需进行变化。
当市场利用率低于目标区间时,每隔一段特定时长,利率将以一定的乘数逐步下降,直到最低利率。
当市场利用率高于目标区间时,每隔一段特定时长,利率将以一定的乘数逐步上升,直到最低利率。
这个特定时长,在 Fraxlend 的设计里叫作半衰期,指的是当市场利用率为 0 时,利率减半所需的时间,也是当市场利用率为 0 时,利率翻倍所用的时间。
而根据 CRV/FRAX 市场的合约可知,其目标利用率区间为 75% -85% ,最低利率为 0.5% ,最高利率则为 10000% ,半衰期则为 12 个小时。
这也就意味着,对于 CRV/FRAX 市场而言:
当市场利用率处于 75% -85% 区间内时,利率无需进行变化。
当市场利用率低于 75% ,每隔 12 小时,利率将以一定的“乘数”逐步下降,直到 0.5% 。
当市场利用率高于 85% ,每隔 12 小时,利率将以一定的“乘数”逐步上升,直到 10000% 。
所以在昨日至今相当长一段时间内,由于 Fraxlend 内 CRV/FRAX 市场的整体利用率持续高过 85% ,甚至接近于 100% ,这也使得该池的贷款利率持续攀升。
不过,这也并不意味着该市场的利率就会如一些传言所说的那样 12 小时翻倍一次,三天半冲向 10000% (这个说法源自于 Delphi Digital,但其实 Delphi Digital 只列举了 100% 使用率的情况,并没有说是超过 85% 后的普遍情况),因为在实际情况中,该市场的利用率并没有持续保持在 100% (这也不可能实现),所以前文提到的那个“乘数”并非一直为 2 倍。
根据 Drake 的补充介绍,当 CRV/FRAX 市场的使用率超过 85% 后,对应各个水平的使用率,利率增长的乘数也各不相同。
如上图所示,当市场使用率为 85% 时,“乘数”为 1 倍,这也意味着利率将保持不变;但随着利用率的上升,“乘数”也会逐渐增加;直到使用率达到 100% 后,“乘数”将变为 2 倍,即开始了如 Delphi Digital 所说的翻倍增长。
当前,随着 Egorov 的还款,CRV/FRAX 市场的使用率已降至 53.68% ,这意味着如果该情况得以保持, 12 小时后利率将会进一步下降。如此一来,Egorov 的压力也会大幅减轻。
所以这就不难理解,为什么 Egorov 要提前换掉 Fraxlend 的部分债务了,至少也得先压一压利率,不然一直在上升区间可真顶不住。
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