DeFi的收益来源及背后风险必须了解:不想加密资产白白闲置
DeFi的优势之一是任何人都可以随时随地参与其中,即任何人任何时候都有机会作为 DeFi 参与者获得收益,甚至获得在传统金融领域很难或不可能获得的收益。
不过加密货币的无许可和开源特性将 DeFi 变成了一个既广又深的复杂生态系统,无穷无尽的协议机制设计和当今存在的2000 多个协议就证明了这一点。因此,发现现有的收益率类型并进行筛选是一项艰巨的任务。
什么是收益率?
收益率是将资本放到特定协议中所获得的百分比回报。定义收益率有两个关键部分:投入的本金和赚取的收益率。
本金:投资期开始时投入的资本。例如,将 1,000 美元的 USDC 存入 AAVE。
收益率:在一段时间内获得的回报。例如,一年内通过 USDC 中赚取 15 美元(年利率 1.5%)。
总回报:本金净损益+已实现收益率。
DeFi协议有哪些不同类型?
DeFi 中有两种主要类型的本金:价格稳定型和价格波动型。
1)4种类型:
网络质押费用:将Token委托给或运行保护和调节区块链中间件的验证器,包括区块链和 web3 基础设施。
借出:提供Token并允许他人借用。
流动性供应:提供Token并允许其他人兑换/使用它。
对手流动性:采取“兑换”的一方,例如做空波动性,并根据结果赚取收益或损失本金。
2)Token无关收益的案例
A)使用价格稳定本金的Token无关收益
贷款:将 USDC 存入 AAVE 并从借款人那里赚取浮动利率。
流动性供应:向 Uniswap 提供 USDC-DAI 流动性并赚取交换费用。
交易对手流动性:将 USDC 存入出售 ETH 看跌期权的 Ribbon,或将衍生品出售给做市商。
B)使用价格波动本金的Token无关收益
网络质押:将 ETH 抵押给验证者以通过基本费用和小费赚取网络费用,或者将 LPT 委托给协调者通过转码服务赚取费用并获得 ETH 奖励。
借代:将 BTC 或 ETH 借入 Euler,并从借款人那里获得浮动利率。
流动性供应:向 Uniswap 提供 ETH/UNI 流动性。
对手流动性:购买GLP并在充当对手流动性的同时赚取手续费。
C)通过协议收益分配实现与Token无关的收益
尽管与 DeFi 用例没有直接联系,但向Token持有者分配费用也提供了收益机会:
质押 SUSHI 赚取平台兑换费。
将 BTRFLY 切换为 rlBTRFLY 并从平台费用中赚取 ETH。
质押 GMX 以赚取平台手续费和 esGMX 奖励。
3)具体案例:
糟糕情况1:用户将价值 1,000 美元的 1 个 ETH 存入去中心化的期权金库。该用户在一周内获得了 52% 的年利率。用户赚取 0.01 ETH,因为期权到期时处于价外状态,但 ETH 的价格在此期间下跌了 25%。以美元计算,用户的投资组合价值现在下降了 24.3%。与Token无关的收益率仍然容易受到负总回报的影响。在这种情况下,价格风险成为现实。
糟糕情况2:用户将 500 美元的 USDC 借给借款人,借款人抵押了价值 1,000 美元的 NFT。在贷款结束时,借款人拒绝偿还贷款,因为 NFT 现在价值 250 美元。尽管没有面临价格风险,但仍有可能亏损。在这种情况下,对手违约风险成为现实。
3)具体案例:
糟糕情况1:用户购买并质押了 100 个 $MOON,并开始在一年内赚取 50% 的 APR(以 $MOON 计价)。用户现在拥有 150 个$MOON。然而,$MOON 在年初的价格为 1 美元,到年底跌至 0.50 美元。用户组合价值从 100 美元下降到 75 美元。为了实现损失,用户以 10% 的滑点将所有Token卖到市场上,获得了 67.5 美元。
虽然标榜收益率为50%,但实际总回报为-32.5%。理论上,如果 $MOON 的价格保持不变,用户以零滑点卖出,则用户的收益为 50%。广告收益导致对风险的误解。在这种情况下,价格风险和流动性风险成为现实。
理想情况1:用户将资金存入 Optimism 的 AAVE 借代池并获得 $OP。到年底,用户在 $OP中赚取 5% 的 APY,并在常规借代收益率之上以 5% 的回报率在市场上出售。
理想情况2:用户投入 1,000 美元 UP(假设Token价值 1 美元),并获得 20% 的年排放量。到年底,$UP价格上涨了 500%,因为该项目获得了强大的吸引力并分配了可观的收入。用户现在拥有 1,200 个价值 6,000 美元的 $UP,收益为 6 倍。
收益农场(Yield farming)呢?
Yield farming收益农场,是一种通过持有加密货币来产生回报的方式。简单来说,就是锁定加密资产并获得奖励。
Yield farming 是风险最小化收益最大化的行为,主要是利用市场效率低下的空子。
像 Yearn Finance 这样的收益聚合器执行的策略是通过锁定特定项目的Token来为其储户实现价值最大化,不过这反过来又伤害了上述项目的Token持有者。
Yearn USDC 金库有一种特殊的策略,将 $USDC 存入 Stargate,产出 $STG 以提供流动性,并将 $STG 抛售到市场上,以便将收益返还给金库存款人。这也被称为 $STG 持有者的稀释压力问题。
还有一些新的收益聚合器专注于不同类型的收益农业行动,这些类别可以分为三个主要类别:
1)利率套利——以利率 x 借入资产,并在别处借出资产以获得高于利率 x 的收益。或者,持有现货金额 x 并做空等值金额以获得融资利率差。
例如抵押一项资产,在 AAVE 上以 2% 的利率借入 USDC,并存入抵押不足的借代平台,如 Ribbon/Maple/TrueFi 以赚取10%+。在AAVE 上借入 DAI,并存入 dAMM 以通过 dAMM 原生Token特定奖励赚取盈余。一个现金携带的金库,做多现货和做空永续合约以收取资金费率
2)杠杆质押收益率——借入一种资产,将其转换为另一种资产以提高生产率,从而提高整体收益率。
例如,存入 BTC,为 sAVAX 借入 AVAX,然后重复,通过递归 ETH 借代和通过 Index Coop 质押来提高 stETH 收益率
3)Delta 中性策略——对冲标的资产的价格风险,以获得对收益率本身的唯一敞口。
例如GMX 之上的流动性聚合层接受$USDC 的单边存款,通过做空对冲 $GLP 价格风险的金库。
一般来说,无论是利率套利还是杠杆质押收益率,都存在着相对较高的清算风险,比如很多用户在 stETH 脱离理论挂钩时就被套牢了。
鉴于新的收益率通常来自未经实战测试的新平台,跨平台利率套利收益率可能包含非常高的智能合约风险。就 delta 中性农业而言,无法保证对冲机制将完全消除价格风险(风险包括清算、衍生品价格与现货价格的偏差)。
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